Con un mensaje que ha sido telegrafiado desde la ltima reunin del pasado mes de junio, el Banco Central Europeo (BCE) se ha mantenido fiel a su compromiso y acaba de anunciar la novena subida consecutiva de los tipos de inters en la zona euro en el ltimo ao, en el que se ha convertido ya en el ciclo de alzas ms largo y de mayor potencia desde que existe la institucin. As, el organismo conducir a la tasa de refinanciacin a niveles del 4,25%, no vistos desde el ao 2008 y que, por ende, igualan los mximos que se han producido desde la previa a la crisis financiera. Del mismo modo, el BCE ha decidido incrementar tambin el tipo de depsitos hasta el 3,75% y el de la facilidad marginal del crdito hasta el 4,5%. En conclusin, vuelve a incrementar las tres tasas principales de referencia en la Eurozona que entrarn en vigor el prximo 2 de agosto.
La reunin mantenida hoy en el seno de la institucin en Frncfort despertaba pocos interrogantes entre los miembros del mercado por lo que toda la atencin estar puesta sobre el discurso que pronuncie esta tarde su presidenta, Christine Lagarde, para saber si da pistas sobre lo que puede suceder en la prxima cumbre de septiembre tras el parn del verano. En el argumentario publicado por el organismo el Banco Central insiste en que «la inflacin sigue cayendo, pero todava esperamos que se mantenga demasiado alta por demasiado tiempo», una frase repetida en las ltimas comparecencias pblicas y que dejara abierta la puerta a un nuevo alza en la reunin de septiembre, sobre la que no existe certidumbre en el mercado. En este sentido reconoce que «el Consejo de Gobierno seguir mirando los datos econmicos» para adoptar una futura decisin despus del verano, aunque volvi a recalcar que los tipos se mantendrn «en niveles lo suficientemente restrictivos durante el tiempo que sea necesario para lograr un retorno oportuno de la inflacin al objetivo a medio plazo del 2%».
En las ltimas semanas, lo cierto es que s se ha producido un cambio de discurso entre algunos de los principales halcones que conforman el BCE, y que son aquellos que siempre se han mostrado ms proclives a endurecer la poltica monetaria. Este el caso de Alemania. El presidente del Bundesbank, Joachim Nagel, parece haberse vuelto como gusta llamar a Lagarde datadependiente que implica, sencillamente, esperar y ver cmo evolucionan los datos. Quizs sea porque su pas, en recesin tcnica, no logra controlar la escalada de los precios, como s estn haciendo otros como Espaa y Blgica, donde los ltimos dato de IPC caen a niveles del 2%, que es el mandato y objetivo histrico del BCE. «Espaa ha demostrado la heterogeneidad que tenemos en la Eurozona. La inflacin en Espaa en niveles del 2%, adems de ratios de desempleo en mnimos, no es una situacin que se repita en el resto de estados miembros. Hay pases donde se espera que la inflacin siga siendo elevada por ms tiempo y por eso debemos mirar [separadamente] las caractersticas de cada uno de ellos», respondi Christine Lagarde a preguntas de los periodistas durante la conferencia de prensa de este jueves en Frncfort.
En el caso de la economa alemana, los precios en junio subieron del 6,3% al 6,8%. En Espaa el mes pasado el IPC cay hasta el 1,9%, mientras que la inflacin subyacente (aquella que excluye carburantes, energa y el precio de los alimentos frescos, y que es la que realmente preocupa a las instituciones) se situ en el 5,9%, dos dcimas por debajo de mayo. En la Eurozona el balance de junio fue de una cada de los precios hasta el 5,5% frente al dato del 6,1% anterior. «La inflacin subyacente est mostrando su resistencia a la baja (ya que sigue muy cerca an del pico del 5,7% de marzo) y las propias proyecciones del BCE no ven niveles cercanos al 2% hasta 2025 tras revisarlas al alza con fuerza en junio», afirman desde Renta 4. Esas ltimas proyecciones actualizadas apuntan a un IPC en niveles del 5,4% en diciembre, del 3% en 2024 y que caer a tasas del 2,2% en 2025. En cuanto a la tasa subyacente, este ao, segn estas mismas estimaciones, se situara en el 5,1% para luego controlarse hasta el 3% y el 2,3% en dos aos.
Otro halcn que se ha pronunciado estos das es Klass Knot, presidente del Banco Central de Holanda, que si bien considera que la subida de tipos que se ha anunciado hoy era «una necesidad», hablar de nuevas alzas en septiembre no sera «de ninguna manera una certeza» sino sencillamente una posibilidad, apunt en declaraciones a Bloomberg TV la semana pasada. Un paso atrs en su discurso ms hawkish.
MS ALZAS EN SEPTIEMBRE?
Christine Lagarde quiso dejar negro sobre blanco que el BCE no tiene tomada una decisin sobre si volver a subir tipos o no en la reunin de septiembre. La puerta est abierta. Durante la comparecencia de prensa y preguntada hasta la extenuacin por los periodistas en busca de una mayor claridad, la propia Lagarde quiso recalcar que el hecho de que en su discurso haya cambiado solo una expresin no es balad. Y es cierto. El Banco Central ha pasado de hablar eufemsticamente de «tener mucho ms terreno por cubrir» a afirmar que sern «los datos los que nos dirn cundo y cunto terreno ms debemos cubrir en septiembre y en reuniones posteriores». En definitiva, «puede variar de un mes a otro. Podemos subir tipos o no. Analizaremos los datos» que arrojarn dos lecturas nuevas de IPC para despus del verano y tambin la institucin tendr un mayor conocimiento de cmo se est transmitiendo la poltica monetaria a la economa real. «Lo nico que puedo asegurar es que no los vamos a bajar. Ese es un no definitivo», pero sobre subirlos o no «variar de reunin a reunin». «No podemos cantar victoria todava», afirm la mxima responsable del BCE.
«Estaremos en manos de los datos y en la valoracin» que se haga de ellos, asever Lagarde. Hasta la fecha, lo que s reconoce el BCE es que ya «se est viendo de verdad una transmisin fuerte a la economa» de la nueva poltica monetaria, en lo que se refiere al desplome de la demanda de crdito por parte de empresas y familias. Por otro lado, el organismo sigue preocupado por la inflacin salarial y los mrgenes de beneficio de las compaas, que siguen presionando los precios al alza. «La subida de los salarios est jugando cada vez un papel mayor en la inflacin».
La cada de las hipotecas se est acelerando en la Eurozona, pero el BCE dice no estar preocupado por el residencial «donde se est viendo una ralentizacin en la subida de precios pero no una cada», a pesar de la situacin que atraviesa Alemania, pero s mira «con ms atencin» al inmobiliario vinculado a comercios, cuyos «precios ya haban empezado a caer antes de que comenzara la subida de tipos», apunta el vicepresidente del BCE, Luis de Guindos, a raz de la crisis de los mall (centros comerciales) que se origin en EEUU hace ms de cinco aos ante la irrupcin del comercio por Internet.
QU ESPERA EL MERCADO
Existe cierto optimismo (muy prudente, eso s) entre los miembros del Banco Central que esperan cierta «estabilizacin de la inflacin», as lo destacan desde Ibercaja que observa un cierto cambio de tendencia. La clave pasa, sin duda, por tratar de adivinar qu suceder en septiembre porque el BCE se enfrenta a varios retos importantes: de un lado, la zona euro ha vuelto a reflejar dos velocidades y, en esta ocasin Espaa se escapa del grupo de los ms rezagados, con un IPC en vas de controlarse y mejores proyecciones de crecimiento de cara a este ao. El ltimo en pronunciarse ha sido el Fondo Monetario Internacional (FMI) esta semana que ha elevado la proyeccin de crecimiento del 1,5% al 2,5% del PIB, a la vez que ha mantenido intacta en el 1,5% la estimacin para 2024.
«Para septiembre creemos que estas cifras justificarn el fin del ciclo de subidas y que se mantendrn en pausa hasta que comiencen a bajar tipos que, como pronto, esperamos que suceda hacia finales de 2024″, apuntan los analistas del banco Nomura.
Durante la ltima comparecencia pblica en Frncfort en junio, Christine Lagarde quiso subrayar su preocupacin por el incremento de los salarios en la Eurozona, ya que generan una presin inflacionista que la institucin no est sabiendo gestionar. Atrs quedaron ya tanto la escalada de los precios de la energa debido a la guerra que se desarrolla en Ucrania y la subida de los precios de la cesta de la compra, que el BCE considera controlada. «En un contexto en el que las empresas siguen beneficindose de la capacidad de fijacin de precios y en el que el bajo desempleo no slo apoya la resistencia de la demanda, sino que tambin alimenta las demandas salariales, no puede descartarse el riesgo de que la inflacin subyacente se mantenga en niveles elevados, sobre todo si se tiene en cuenta que la combinacin de polticas fiscales y monetarias no es suficientemente restrictiva», comentan los expertos de Allianz Global Investors.
Con una dinmica de fondo como es el buen dato desempleo en Eurozona, en mnimos histricos del 6,5%, que se mantiene el Banco Central debe justificar sus prximos movimientos. De momento, los datos reflejan un desplome de las peticiones de prstamos en la zona euro, que en el caso de las empresas ha cado a mnimos histricos, y se observa tambin cierto repunte de la morosidad. No hay que olvidar que mientras que el BCE est logrando su objetivo de frenar la economa las familias ms vulnerables, con cuotas hipotecarias que se han disparado, corren el riesgo de convertir un parn temporal en algo crnico.
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